하루 10조원 넘던 거래 1조원 안팎으로 급감…과열 억제 효과는 뚜렷
문제는 투자위험이 사라진 것이 아니라 해외·다른 상품으로 이동했는지 여부
삼성전자와 SK하이닉스 주가에 두 배로 베팅할 수 있는 단일종목 레버리지 ETF 시장이 규제 시행 두 달 만에 급격히 식었다.
가장 직접적인 변화는 거래대금이다.
규제 전 하루 평균 10조원을 넘나들던 관련 ETF 거래가 1조원 안팎으로 줄었다. 일부 집계에서는 규제 전후 거래대금 감소폭이 약 92%에 달한다.
숫자만 보면 규제 효과는 강력하다.
그러나 거래가 줄었다는 사실과 투자위험이 같은 비율로 줄었다는 것은 다른 문제다.
도입 직후부터 과열
단일종목 레버리지 ETF는 삼성전자나 SK하이닉스처럼 개별 종목의 하루 수익률을 두 배 수준으로 추종하도록 설계된 상품이다.
예를 들어 기초주식이 하루 5% 오르면 레버리지 상품은 이론적으로 약 10% 상승하는 구조다. 반대로 주가가 5% 떨어지면 손실도 두 배 가까이 확대될 수 있다.
문제는 상장 직후 거래가 빠르게 늘었다는 점이다.
삼성전자·SK하이닉스를 기초자산으로 한 단일종목 레버리지·인버스 ETF 16종은 한때 하루 평균 거래대금이 10조원을 넘어섰다.
특히 개인투자자의 단기 매매가 집중되면서 상품의 본래 목적보다 높은 회전율과 과도한 베팅이 시장 불안 요인으로 지적됐다.
7월 31일 | 1천만원에서 현금 3천만원으로
금융당국은 결국 진입 문턱을 크게 높였다.
7월 31일부터 개인 일반투자자가 단일종목 레버리지·인버스 상품을 신규 매수하려면 기존 1천만원이던 기본예탁금을 현금 3천만원으로 유지해야 한다.
주식이나 ETF, 채권을 담보처럼 인정하던 대용증권도 제외됐다.
증권을 팔았더라도 실제 현금이 입금되는 결제일 이후에야 예탁금으로 인정되고, 매도대금 담보대출 역시 포함되지 않는다.
사실상 단기 회전매매를 어렵게 만든 것이다.
신규상장 잠정 중단과 광고 제한도 함께 시행됐다.
거래대금 92% 급감
효과는 즉각 나타났다.
삼성전자·SK하이닉스 관련 단일종목 레버리지·인버스 ETF 16종의 일평균 거래대금은 규제 전 약 11조~12조원 수준에서 규제 이후 1조원 안팎으로 줄었다.
9월 초 기준으로 보면 약 91.8% 감소했다.
규제 첫날 3조원대로 내려간 거래대금은 이후 5천억원 안팎까지 축소되는 날도 나타났다.
개인투자자 수급도 변했다.
상장 이후 규제 전까지 개인투자자는 관련 ETF 16종을 15조원 넘게 순매수했지만 규제 이후에는 순매도로 방향이 바뀌었다.
8월부터 교육·모의거래도 추가
규제는 예탁금만으로 끝나지 않았다.
투자자는 기본교육과 심화교육 등 총 3시간의 사전교육을 이수해야 하고, 8월 19일부터는 모의거래도 의무화됐다.
신규 투자자는 실제 거래 전에 최소 5거래일, 총 5시간 이상 가상매매를 경험해야 한다.
목적은 상품의 가장 큰 위험 중 하나인 음의 복리효과를 직접 확인하게 하는 것이다.
레버리지 ETF는 매일 수익률을 배수로 추종하기 때문에 기초주가가 장기간 제자리로 돌아오더라도 레버리지 상품의 가격은 원래 수준으로 돌아오지 않을 수 있다.
즉 ‘주가가 결국 오르면 두 배 수익’이라는 단순한 상품이 아니다.
거래 감소가 위험 감소와 같은가
규제 효과가 가장 명확하게 확인된 부분은 거래 과열 억제다.
거래대금과 회전율이 크게 떨어지면서 단기 매매와 과도한 손바뀜은 상당 부분 줄었다.
시장 전체에도 긍정적인 측면이 있다.
레버리지 ETF는 기초주가가 움직일 때 목표 배수를 유지하기 위해 주식을 자동으로 사고파는 리밸런싱을 한다.
시장 변동성이 커지면 이런 기계적인 매매가 삼성전자와 SK하이닉스 같은 대형주의 수급 변동을 더 키울 수 있다.
실제로 7월에는 삼성전자와 SK하이닉스 관련 단일종목 ETF 리밸런싱 과정에서 대규모 순매도가 발생한 것으로 추산됐다.
거래규모가 줄면 이런 기계적 매매 압력도 함께 낮아질 가능성이 있다.
그러나 위험이 사라진 것은 아니다
여기서 규제 효과와 위험 감소를 구분할 필요가 있다.
첫째, 상품 구조는 그대로다.
레버리지 ETF의 지렛대 효과와 음의 복리효과, 개별 기업 집중위험은 거래대금이 줄었다고 사라지지 않는다.
둘째, 투자 수요가 다른 상품으로 이동할 수 있다.
국내 단일종목 상품에 진입장벽이 높아지면 해외 상장 레버리지 ETF나 반도체 섹터 레버리지 상품으로 투자자가 이동할 가능성이 있다.
금융당국이 국내와 해외 상장 단일종목 레버리지 상품 모두에 기본예탁금 규정을 적용한 이유도 이런 규제 우회 가능성을 줄이기 위해서다.
셋째, 시장이 안정됐다고 결론 내리기에는 아직 기간이 짧다.
반도체주가 다시 큰 폭으로 움직이면 투자자들이 어떤 상품으로 이동하는지, 거래량 감소가 실제 손실 감소로 이어지는지는 추가 데이터가 필요하다.
Next Insight 분석 | 92%가 보여주는 것과 보여주지 않는 것
거래대금 92% 감소는 규제가 강하게 작동했다는 사실을 보여준다.
하지만 이 숫자만으로 투자자 위험이 92% 줄었다고 말할 수는 없다.
규제가 줄인 것은 우선 접근성, 거래량, 회전매매다.
상품 자체의 위험은 남아 있고, 투자 수요가 다른 레버리지 상품이나 해외 시장으로 이동할 가능성도 존재한다.
따라서 다음 단계의 평가는 거래대금이 얼마나 줄었느냐가 아니다.
개인투자자의 실제 손실 규모가 줄었는지, 리밸런싱에 따른 기초주식의 변동성이 완화됐는지, 투자 수요가 다른 고위험 상품으로 이동했는지를 함께 확인해야 한다.
규제로 시장을 작게 만드는 것은 가능하다.
더 어려운 문제는 위험까지 실제로 작아졌는지를 증명하는 것이다.
작성·취재 | Next Insight News 김귤연 기자
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참고자료
금융위원회 「단일종목 레버리지 상품 기본예탁금 강화 조기시행 방안」
금융위원회 「ETF·ETN 괴리율 관리 강화 및 모의거래 의무화」
한국거래소 단일종목 레버리지·인버스 ETF 거래자료
금융투자업계 단일종목 ETF 리밸런싱 관련 분석
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