30거래일 연속 1,000원 미만·시총 기준 미달하면 관리종목…90거래일 안에 ‘45거래일 연속’ 회복해야 생존
8월 13일부터 36개 종목 본격 관리…30개 신규 지정·6개는 지정 사유 추가
현재 시총 하한 코스피 300억·코스닥 200억…2027년 1월엔 500억·300억으로 또 상승
신용거래·담보·지수 편입에 제약…개인은 ‘상폐 직전 급등주’ 투기 각별히 주의해야
국내 주식시장에서 주가가 1,000원에도 미치지 못하는 이른바 ‘동전주’와 초소형 상장사를 겨냥한 본격적인 퇴출 절차가 시작됐다.
한국거래소는 8월 12일 장 마감 기준 주가 또는 시가총액 기준을 장기간 충족하지 못한 36개 종목에 관리종목 지정 사유가 발생했다고 공시했고, 신규 관리종목 지정은 13일부터 적용된다. 이 가운데 30개 종목은 새롭게 관리종목이 됐고 기존 관리종목 6개에는 새로운 지정 사유가 추가됐다.
이번 조치는 단순히 36개 기업만의 문제가 아니다. 금융위원회와 한국거래소가 추진하는 상장폐지 제도 전면 개편이 실제 시장에 적용되기 시작했다는 데 더 큰 의미가 있다.
금융당국의 시뮬레이션에서는 개편된 기준을 적용할 경우 2026년 코스닥 상장폐지 대상 기업이 약 150개사, 상황에 따라 100~220여개사까지 늘어날 수 있다는 결과도 나왔다. 다만 이는 실제 상장폐지 확정 숫자가 아니라 기업들의 주가 회복과 액면병합, 재무구조 개선 등에 따라 달라질 수 있는 단순 시뮬레이션이다.
먼저 바로잡아야 할 숫자…‘코스피 3·코스닥 33’은 아니다
이번 사건과 관련해 숫자가 혼동되기 쉽다.
전체 36개를 시장별로 나누면 코스피 9개, 코스닥 27개다.
‘코스피 3개·코스닥 21개’라는 숫자는 전체 관리종목 수가 아니라 주가 1,000원 미만이라는 ‘동전주 사유만’으로 지정된 24개 종목의 분류다.
구체적으로 보면 ▲동전주 사유만 해당한 종목이 코스피 3개·코스닥 21개 등 24개 ▲시가총액 사유만 해당한 종목이 코스피 5개·코스닥 4개 등 9개 ▲두 기준에 동시에 걸린 종목이 코스피 1개·코스닥 2개 등 3개다. 합계는 코스피 9개, 코스닥 27개로 총 36개다.
따라서 ‘코스피 3개, 코스닥 33개가 관리종목으로 지정됐다’고 표현하면 정확하지 않다.
어떤 기업들이 포함됐나
코스피에서는 대영포장·형지엘리트·일신석재가 주가 1,000원 미만 사유로 관리종목에 지정됐다.
SUN&L·한국전자홀딩스·태원물산·대원화성·남성은 시가총액 300억원 미달이 문제가 됐고, 온타이드는 주가와 시가총액 두 기준을 동시에 충족하지 못했다.
코스닥에서는 우리엔터프라이즈, 티케이지애강, CMG제약, 샤페론, 좋은사람들, 제이엠아이, SDN, 옴니시스템, 이노인스트루먼트, 이스트에이드, 노을, 에스에너지, 랩지노믹스, 뉴인텍, 에이비온 등을 비롯해 기존 관리종목인 비케이홀딩스, 아이스크림에듀, 원풍물산, 바른손이앤에이, 수성웹툰, 에이에프더블류 등에 주가 미달 사유가 적용됐다.
시가총액 200억원 미달 종목에는 국일신동·한탑·패션플랫폼·에스앤더블류가 포함됐으며 형지글로벌과 E8은 주가 1,000원 및 시가총액 기준을 동시에 충족하지 못했다.
‘1,000원 미만이면 바로 상폐’는 아니다
여기에서도 중요한 오해가 있다.
주가가 하루 1,000원 아래로 내려간다고 바로 관리종목이나 상장폐지 대상이 되는 것이 아니다.
7월 1일부터 시행된 제도에서는 주가가 30거래일 연속 1,000원 미만으로 유지돼야 관리종목으로 지정된다.
시가총액도 마찬가지다. 현재 상장유지 기준은 코스피 300억원, 코스닥 200억원이며 30거래일 연속 이 기준에 미달하면 관리종목 지정 대상이 된다.
그러나 진짜 어려운 단계는 관리종목 지정 이후다.
관리종목이 된 뒤에는 90거래일 안에 주가나 시가총액을 기준 이상으로 회복한 상태를 45거래일 연속 유지해야 한다.
잠깐 주가가 1,000원을 넘어섰다가 다시 떨어지는 정도로는 관리종목에서 벗어날 수 없다.
기존 제도는 90거래일 동안 ‘10거래일 연속 및 누적 30거래일’ 기준을 넘으면 상장폐지를 피할 수 있었지만, 새 제도는 45거래일을 연속해서 기준 위에 있어야 한다.
이 때문에 증권가에서는 이번 제도가 이전보다 훨씬 강력한 퇴출 장치라는 평가가 나온다.
더 무서운 것은 내년…300억·200억이 끝이 아니다
현재 적용되는 기준만 보면 코스피 300억원, 코스닥 200억원이다.
그러나 2027년 1월 1일부터 다시 상향된다.
코스피는 300억원 → 500억원, 코스닥은 200억원 → 300억원으로 높아진다.
따라서 현재 시가총액이 코스피 300억~500억원 또는 코스닥 200억~300억원 사이에 있는 기업은 지금 당장은 상장 유지 기준을 충족하더라도 내년부터 다시 위험권에 들어갈 수 있다.
이번 36개 관리종목은 사실상 상장사 구조조정의 첫 번째 파도라고 볼 수 있는 이유다.
정부가 갑자기 ‘동전주’를 퇴출하려는 이유는
금융위원회는 동전주가 일반 종목보다 주가 변동성이 크고 시가총액이 작은 경우가 많아 주가조작 등 불공정거래에 악용될 위험이 상대적으로 높다는 점을 제도 도입 이유 중 하나로 들었다.
미국 나스닥 역시 일정 기간 1달러 미만에 머무는 종목을 상장폐지 대상으로 관리하고 있다는 점도 참고했다.
더 근본적인 배경은 코스닥 시장의 구조에 있다.
금융위원회에 따르면 지난 20년간 코스닥시장에는 1,353개사가 새로 들어온 반면 퇴출된 기업은 415개사에 그쳤다. 같은 기간 코스닥 전체 시가총액은 8.6배로 증가했지만 지수는 1.6배 상승하는 데 머물렀다.
정부는 이를 ‘다산소사(多産少死)’ 구조라고 보고 있다.
신규 상장은 활발하지만 경쟁력을 잃은 기업의 퇴출이 느리다 보니 이른바 ‘좀비기업’이 시장에 장기간 남고, 결국 시장 전체의 신뢰와 평가를 떨어뜨린다는 판단이다.
정책 방향은 이를 ‘다산다사(多産多死)’, 즉 성장 가능성이 있는 기업은 적극적으로 증시에 진입시키되 경쟁력을 잃은 기업은 신속하게 퇴출하는 구조로 바꾸겠다는 것이다.
정부가 강화한 것은 ‘동전주’ 하나가 아니다
이번 개편의 핵심은 네 가지다.
첫 번째는 시가총액 기준 강화, 두 번째는 주가 1,000원 미만 동전주 상장폐지 기준 신설이다.
세 번째로 과거에는 사업연도 말 완전자본잠식만 상장폐지 사유였지만 이제는 반기 기준 완전자본잠식도 상장적격성 실질심사 대상이 된다.
네 번째로 공시위반 기준도 강화했다. 최근 1년간 공시벌점 기준이 15점에서 10점으로 낮아졌으며 중대하고 고의적인 공시위반은 한 번만 발생해도 상장폐지 심사대상이 될 수 있다.
즉 이번 정책은 단순한 ‘1,000원짜리 주식 퇴출 정책’이 아니다.
시장가치·주가·재무건전성·공시 신뢰성을 동시에 높이는 상장유지 기준 개편이다.
벌써 액면병합·감자 움직임…그러나 ‘숫자만 바꾸는 마술’은 막는다
상장사들도 가만히 있지 않는다.
36개 관리종목 가운데 코스피 3개사와 코스닥 12개사 등 15개 기업이 액면병합 또는 감자를 위한 주주총회 결의를 예고했다.
예를 들어 주가 300원인 회사가 10주를 1주로 병합하면 이론적으로 주가는 약 3,000원이 된다.
그러나 회사의 전체 기업가치가 갑자기 10배가 되는 것은 아니다. 주식 수가 10분의 1로 줄면서 주당 가격만 10배 높아지는 구조이기 때문이다.
금융당국 역시 이 같은 방식으로 상장폐지 기준을 형식적으로 피하는 것을 막기 위해 규제를 만들었다.
최근 1년 이내 주식병합이나 감자를 실시한 회사는 동전주 관리종목 지정 후 90거래일 동안 다시 병합·감자를 할 수 없도록 했고, 관리종목 지정 후 10대 1을 초과하는 과도한 병합·감자도 제한한다.
결국 장기적인 생존을 위해서는 단순히 주식 숫자를 바꾸는 것이 아니라 실적 개선, 사업 정상화, 자본 확충을 통해 시장에서 실제 기업가치를 인정받아야 한다.
유상증자로 살릴 수 있을까
실제 상장폐지 위험에 놓인 일부 기업들은 유상증자, 임원의 자사주 매입, 회사의 자기주식 취득 등을 발표하고 있다.
8월 초 기준 코스피의 주연테크와 아센디오는 유상증자, SH에너지화학은 임원의 자사주 매입에 나섰고 코스닥 일부 기업들도 자기주식 취득을 발표했다.
하지만 시가총액이 작은 회사가 대규모 유상증자를 하면 기존 주주의 지분 희석 문제가 발생할 수 있고, M&A 역시 상대방 협상과 주주총회 등 상당한 시간이 필요하다.
특히 관리종목 지정 이후 부여되는 90거래일이라는 기간을 고려하면 기업이 선택할 수 있는 카드가 생각보다 많지 않다는 것이 시장 관계자들의 지적이다.
증권사에는 어떤 영향을 미칠까
증권사 입장에서 첫 번째 변화는 신용위험 관리 강화다.
한국거래소의 코스닥 상장관리 해설에 따르면 관리종목은 신용거래 대상에서 제외되고 위탁증거금용 대용증권으로도 사용할 수 없다. 관리종목 지정 사유 확인 시 매매거래 정지 등의 시장조치도 수반될 수 있다.
따라서 기존에 해당 주식을 담보나 신용거래와 연계해 투자했던 투자자는 증권사별 규정에 따라 담보평가액이 낮아지거나 추가 현금·담보가 필요해질 가능성이 있다.
모든 투자자가 즉시 반대매매되는 것은 아니지만 신용으로 보유한 투자자에게는 현금 투자자보다 훨씬 큰 충격이 발생할 수 있는 구조다.
두 번째는 증권사의 IB 업무다.
상장폐지 위기의 기업들이 증자, M&A, 구조조정 등을 추진하면 증권사에는 새로운 기업금융 업무가 발생할 수 있다.
반면 상장폐지 가능성이 높은 기업은 투자자 모집과 인수 위험이 크기 때문에 증권사 역시 자금조달 주선 과정에서 더욱 보수적인 실사와 위험관리가 필요해진다. 이는 최근 기업들이 유상증자와 M&A 등 다양한 자구책을 검토하고 있다는 시장 상황에서 예상할 수 있는 영향이다.
자산운용사와 ETF에도 영향…지수에서 밀려날 가능성
관리종목은 단순히 종목 이름 옆에 경고표시 하나가 붙는 것으로 끝나지 않는다.
한국거래소 기준상 관리종목은 코스닥150과 KRX300 등 주요 지수 구성종목 선정에서도 제외되는 제약을 받는다.
이에 따라 일정 규모 이상의 종목이 관리종목과 상장폐지 단계로 이동하면 지수 추종 ETF와 인덱스펀드의 종목 편입·제외 과정에서도 수급 변화가 발생할 수 있다.
다만 이번 36개 기업 상당수는 이미 시가총액이 작은 기업인 만큼 대형주 중심 지수 전체에 미치는 직접적인 충격은 제한적일 가능성이 높다.
개인투자자에게 가장 큰 위험은 ‘500원짜리니까 싸다’는 생각
이번 제도가 개인투자자에게 던지는 가장 중요한 메시지 중 하나는 주가와 기업가치는 다르다는 점이다.
주가가 500원이라고 해서 5만원짜리 주식보다 싼 기업인 것은 아니다.
기업의 가치는 기본적으로 주가에 발행주식 수를 곱한 시가총액으로 판단해야 한다.
액면병합을 통해 500원짜리 주식이 하루아침에 5,000원이 되더라도 주식 수가 10분의 1로 줄었다면 회사의 전체 시장가치는 기본적으로 달라지지 않는다.
따라서 액면병합이나 감자 직후 표시되는 높은 주가만 보고 기업가치가 회복됐다고 판단하는 것은 위험하다.
관리종목이라고 당장 주식이 휴지가 되는 것도 아니다
반대로 관리종목 지정과 상장폐지를 동일하게 보는 것도 잘못이다.
관리종목은 말 그대로 상장폐지 위험이 커졌다는 경고 단계다.
이번 36개 종목도 앞으로 90거래일 동안 지정 사유를 해소할 기회가 있으며, 45거래일 연속 기준을 충족하면 해당 사유에서 벗어날 수 있다.
하지만 그 조건을 충족하지 못하면 형식적 상장폐지 절차가 진행될 수 있기 때문에 일반 종목보다 투자위험이 크게 증가한 것은 명백하다.
실제 상장폐지가 결정되면 무엇이 벌어지나
최종적으로 상장폐지가 결정되면 투자자에게 마지막 거래기회가 주어지는 정리매매 절차가 진행될 수 있다.
한국거래소 규정상 상장폐지 종목에는 일정 기간 정리매매를 허용할 수 있으며, 실제 2026년 상장폐지 사례에서도 정리매매 기간이 운영됐다.
여기서 가장 위험한 부분은 일반적인 ±30% 가격제한폭이 적용되지 않는다는 것이다.
최근 코스닥 상장폐지 공시에서도 정리매매는 가격제한폭 없이 오전 9시부터 오후 3시30분까지 30분 간격 단일가 방식으로 거래되는 것으로 안내됐다.
따라서 하루에도 주가가 수십 퍼센트, 경우에 따라 그보다 훨씬 크게 움직일 수 있다.
‘상폐 직전 마지막 반등’을 노리는 매매가 특히 위험한 이유다.
아직 후보는 더 많다
현재 관리종목 36개가 끝이라고 보기도 어렵다.
8월 7일 기준으로 주가가 1,000원 미만인 종목은 코스닥 131개, 코스피 32개였으며, 당시 시가총액 기준에 미달한 종목도 코스피 41개, 코스닥 194개에 달했다.
특히 시총 기준 미달 코스닥 기업 194개는 당시 코스닥 전체 1,820개사의 약 **10.6%**였다.
모든 기업이 30거래일 연속 기준 미달 상태를 유지하는 것은 아니기 때문에 이 숫자가 그대로 관리종목이나 상장폐지 숫자가 되는 것은 아니다.
하지만 앞으로 주가가 회복되지 않는 기업이 추가 관리종목으로 편입될 가능성이 상당하다는 점은 분명하다.
금융당국이 예상한 ‘150개 상폐’의 정확한 의미
‘올해 코스닥 150개가 퇴출된다’는 표현도 주의해야 한다.
금융위원회와 거래소가 발표한 숫자는 확정된 상장폐지 명단이 아니다.
제도 개편 당시 시장 상황을 기준으로 시뮬레이션한 결과다.
기존 예상 상장폐지 기업 약 50개에 시가총액 기준 강화로 약 30개가 추가되고, 동전주 기준 신설로 18~135개, 자본잠식과 공시기준 강화 등까지 반영하면 전체 100~220여개, 중간값으로 약 150개가 상장폐지 대상이 될 수 있다는 계산이었다.
따라서 ‘150개 상장폐지가 이미 확정됐다’고 보도하는 것은 사실과 다르다.
긍정적인 효과…‘좀비기업’이 빠지면 자금이 건강한 기업으로
시장 전체로 보면 긍정적인 효과도 기대된다.
수년간 적자를 지속하거나 사업경쟁력이 사라진 기업이 상장사라는 이유만으로 존속하면서 증자와 전환사채 발행을 반복한다면 투자자금이 생산성 높은 기업으로 이동하지 못하고 시장 신뢰도도 떨어질 수 있다.
자본시장연구원은 상장폐지 기준 강화가 한계기업의 장기간 시장 잔류를 줄이고 장기적으로 국내 자본시장의 질적 개선과 신뢰 회복에 기여할 수 있다고 평가했다.
부실기업이 빠진 자리를 성장성이 높은 신규 기업이 채우고 기관투자자의 코스닥 참여가 확대된다면 정부가 목표로 하는 ‘코리아 디스카운트’ 완화에도 일정 부분 도움이 될 수 있다는 것이 정책의 기본 논리다.
반론도 있다…주가 폭락이 곧 ‘부실기업’인가
그러나 반대 논리도 무시할 수 없다.
시가총액은 회사의 재무제표만으로 결정되지 않는다.
증시 전체가 급락하거나 특정 업종이 투자자의 외면을 받을 경우 기업의 영업상태에 큰 변화가 없어도 시가총액이 급격히 줄어들 수 있다.
일부 상장사는 최근 시장 급락과 특정 상품으로의 수급 쏠림 등 외부요인까지 고려하지 않고 일률적인 주가·시총 기준을 적용하면 기업의 본질가치와 관계없이 퇴출되는 회사가 생길 수 있다며 반발하고 있다.
자본시장연구원도 정량적 퇴출 기준 강화와 함께 심사 절차의 일관성, 충분한 공시, 투자자 보호장치가 계속 보완돼야 한다고 지적한다.
따라서 ‘동전주는 모두 부실기업’이라는 식의 해석도 정확하지 않다.
더 우려되는 것은 ‘상폐 회피용 주가 띄우기’
퇴출 기준이 강화되면서 또 다른 부작용도 예상된다.
상장폐지를 앞둔 회사나 이해관계자가 단기간 주가를 높이기 위해 호재성 공시를 남발하거나 불공정거래에 나설 가능성이다.
자본시장연구원 역시 상장폐지 위험에 처한 기업의 인위적 주가 부양이나 가장납입 등을 통한 자본 확충과 같은 불법적인 회피 시도가 증가할 가능성을 지적하고 있다.
정부가 단순히 1,000원이라는 기준만 만든 것이 아니라 45거래일 연속 유지라는 긴 회복기간과 과도한 액면병합 제한을 동시에 도입한 것도 이런 ‘하루짜리 주가 부양’을 막기 위해서다.
개인투자자는 무엇을 확인해야 하나
이번 제도에서는 ‘주가가 오를까’를 보기 전에 상장 자체가 유지될 수 있는지를 먼저 확인해야 하는 종목군이 생겼다.
특히 관리종목을 보유하거나 신규 매수하려는 투자자는 한국거래소 KIND에서 ▲정확한 관리종목 지정 사유 ▲관리종목 지정일 ▲주가·시총 회복 여부 ▲액면병합·감자 일정 ▲유상증자와 전환사채 ▲최대주주 변경 ▲감사의견과 자본잠식 ▲90거래일 개선기간 종료 시점을 함께 확인하는 것이 중요하다. 한국거래소도 관리종목과 상장폐지 등 시장조치가 발생할 경우 투자유의 안내를 별도로 제공하고 있다.
특히 ‘상장폐지만 피하면 몇 배 오른다’는 식의 온라인 게시판이나 SNS 정보는 기업의 실제 재무상태와 별개일 수 있다.
36개는 시작일 가능성…한국 증시의 ‘퇴출 기준’ 자체가 바뀐다
이번 36개 관리종목 지정은 단순한 하루짜리 증시 뉴스가 아니다.
한국 주식시장에서 오랫동안 유지돼 온 “상장은 어렵지만 일단 상장하면 퇴출되기는 더 어렵다”는 구조를 바꾸려는 정책의 첫 실제 시험대다.
현재 코스피 300억원·코스닥 200억원이라는 기준은 불과 몇 달 뒤 다시 코스피 500억원·코스닥 300억원으로 올라간다.
시장에서는 이에 따라 소형 상장사들의 증자, 자사주 매입, 주식병합, 감자, M&A와 경영권 매각 등이 더욱 활발해질 가능성이 있다.
반대로 기업가치와 실적을 개선하지 못한 채 주가만 인위적으로 끌어올려 상장을 유지해온 기업에는 생존 공간이 크게 좁아진다.
개인투자자에게도 투자 기준의 변화가 요구된다.
‘주가가 싸다’에서 ‘기업이 상장유지 기준을 충족할 수 있는가’로, ‘단기 급등 가능성’에서 ‘사업과 재무구조가 살아남을 수 있는가’로 투자 판단의 중심이 이동해야 하는 시점이다.
36개 관리종목 가운데 몇 곳이 45거래일 연속 기준을 회복해 살아남고 몇 곳이 실제 퇴출되는지는 앞으로 수개월 동안 판가름 난다.
그리고 2027년 1월 시가총액 기준이 다시 올라가면 두 번째이자 더 큰 구조조정 파도가 기다리고 있다.
결국 이번 제도 개편의 성패는 단순히 ‘몇 개 기업을 상장폐지했느냐’에 달려 있지 않다.
부실기업과 성장기업을 제대로 구별해 전자는 신속하게 퇴출하고 후자에는 충분한 자금이 흘러가게 만들면서, 그 과정에서 개인투자자의 재산권과 시장의 공정성을 얼마나 보호할 수 있느냐가 한국 증시의 신뢰를 결정하게 될 것이다.
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NextInsightNews 김귤연 기자
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